赛力斯，其前身为重庆小康，2021年与华为合作，共同推出了问界品牌，专注于售价范围20万到60万的高端新能源车型。其在去年销售了42.6万辆汽车，实现了59.57亿元的利润，并计划于2025年底在港股上市，成为少数依靠华为发展的整车制造企业之一。然而，在8月19日公司发布的港股上市后的首份半年报中，结果却令人失望，显示出公司陷入了亏损。报告期内，公司实现收入574.93亿元，同比下降近10%；净利润则出现了17.17亿的亏损，而去年同期则是赚取了29.41亿，这一年的转变让公司在利润上损失了46亿元。

投资者在研究股价时，通常会关注两个关键指标：公司在一年内的盈利能力和其市值倍数。此份半年报显示，每股亏损0.99元，反映出明显的盈利下滑，去年同期每股盈利为1.87元，显示出盈利几乎“塌陷”。然而，值得注意的是，公司的汽车销量表现却相较于去年有所增加：上半年新能源车销售达17.88万辆，问界的销量也突破了16万辆，而新款M9在上市七周内就交付了超过两万辆，M6的销量在三个月内超出了四万辆，销量持续增长的同时，公司的财务状况却在持续恶化。问题的关键在于这些盈亏差异的来源。

智远分析师对亏损的原因进行了深入拆解，发现主要归结为以下三方面。首先是产品换代所造成的损失，M9和M8作为问界的主要盈利车型在上半年进行了升级换代，老车型需要清库，新车型尚在爬坡阶段，这导致了销售量的下降和利润的减少。其次，整体公司集中减值的影响显著，上半年即出现了18.62亿的减值损失，大多发生在第二季度，脱离较高价值的无形资产，可能是由于技术更新太快，之前的技术投资如今成了负担，导致一次性损失显著。

第三点则是原材料上涨带来的成本压力，特别是电池用的碳酸锂价格大幅攀升，同时车用芯片的短缺依然存在。据张兴海在重庆论坛的分析，原材料的价格增加使得每辆问界的生产成本上升了1.5到2万元，而按上半年的销量计算，这一项损失就高达24到32亿。整体来看，虽然整个行业都面临着类似的挑战，公司的盈利状况依旧不容乐观，预算在减值的情况下本可平衡，但一旦剔除补贴的影响，亏损数字将达23.79亿。在现金流方面，上半年经营现金流净流出为123.76亿，但在二季度回正后，账上净流入则达到85.7亿，这使得公司的现金储备维持在731.5亿，占总资产的一半以上。

公司管理层表示这是一个“换挡期”，此说法确实有其合理性，然而另一面则是在资产负债表上的种种变化揭示了潜在问题。过去的利润如今转变为负数，现金储备亦减少了四成。

尽管整体账面没有太大问题，但股市表现却让人堪忧。曾在2025年期间股价达到170多元，市值突破3000亿的盛况，如今却跌至50元左右，市值降至880亿，港股更为惨淡，发行价131.5港元，如今仅值41港元，早期的投资者损失惨重。值得注意的是，半年度财报发布当天股价竟上涨2%，显示市场心理上或许已消化了一部分负面消息，然而，实际销售数据的急剧下降仍让人忧心。

目前市值为879.7亿，强势的现金流也未能改变市场对公司未来利润能力的悲观预期，市场对于问界所代表的品牌、工厂、渠道和与华为的合作价值进行重新评估，显示出一种市场冷静的态度。在未扣除负债的情况下，以去年的业绩估算出148亿的市值浮现出一种对未来盈利能力的质疑，这也表明市场已不再相信公司能再度恢复至2025年的盈利水平。